美国股市大涨的原因(美国股市大涨的原因是什么)

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  编者按:美国新屋开工数据创新高,美股微跌道指下跌33.64点跌幅0.19%;受大宗商品银行欧股上涨0.2%;亚太股市普跌,中国两市4000点后大幅跳水暴跌超6%;中国概念股多下跌;黄金下跌0.1%收1116.90美元;原油止跌反弹1.8%收42.62美元;美联储会议在即或已下决心9月加息,但联储缺乏应对经济危机弹药,或促使美国2016年经济或陷入衰退;希腊协议通过,德国成希腊危机最大赢家;大宗商品及新兴市场面临“投降式抛售”;中国成世界经济大战关键因素,A股暴跌引发市场对救市效果疑虑及对再刺激的可操作性探索!

  【美股收盘】

  新屋开工超预期地产板块攀升 美股收低道指跌0.19%(本页)

  【全球市场】

  大宗商品股价承压 欧股小涨0.2% ‖亚太股市普跌 中国股市暴跌逾6%

  中国概念股收盘多数下跌 去哪儿跌4.29%‖受美元上涨和加息担忧拖累 金价收低

  空头了结获利 原油大幅反弹1.8%‖人民币微幅收升 尾盘再现大行强力结汇

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  大宗商品和新兴市场面临“投降式抛售”‖中国股市再次暴跌令人质疑救市功效

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  北京时间19日凌晨 美国股市周二低收,但主要股指跌幅有限,上市公司新发布的业绩好坏参半,美国七月新屋开工数增速创自衰退以来新高。昨日公布的房产开发商信心指数也好于预期,说明美国房产业继续转好。地产板块连续第二天攀升。

  截至收盘,道琼斯工业平均指数下跌33.64点,报17511.34点,跌幅为0.19%;标准普尔500指数下跌5.52点,报2096.92点,跌幅为0.26%;纳斯达克综合指数下跌32.35点,报5059.35点,跌幅为0.64%。

  RW Baird &;Co首席投资分析师Bruce Bittles表示,“目前很难判断股市是否会突破当前箱体,标准普尔500成份股中有五分之一已经下跌了20%以上,领涨的股票越来越少。”

  他表示,“我们相信如果美联储在九月不加息,那么股市将会上涨,因为投资者对经济的信心将会增强。”

  他指出,上市公司的财报平淡无奇,而股票估值也越来越没有吸引力,这些都导致投资者不愿入市。

  Interactive Investor衍生工具部门主管Mike McCudden表示,“由于经济数据好坏参半,而加息时机又不明确,投资者感到很茫然。目前并没有好的买进股票的理由,投资者应该继续将资金转移至低风险资产。”

  投资者正仔细观察美国经济数据,以便判定美联储何时加息。美联储公开市场委员会七月会议纪要将于周三公布,但预计会议纪要并不会给出明确的加息线索。

  商务部报告,上月美国住房开工数字增长0.2%,按年计至121万套,创自2007年10月来新高。营建许可环比下降16.3%,按年计至112万套,同比仍增长7.5%。

  沃尔玛下跌3.6%,该公司发布的财报不及预期,并下调了全年业绩目标。

  家得宝上涨2.7%,因销售额增速好于预期,该公司再次上调了业绩目标。

  美国7月新屋开建量创近8年新高

  美国商务部周二发布的报告显示,美国7月新屋开建量增长0.2%,经季调后的年化总数为121万套,创下自2007年10月以来新高,好于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的119万套。

  美国商务部在报告中将6月新屋开建数据从原来的117万套上修至120万套。

  不过,7月营建许可申请量环比下降16.3%,至112万套,但与去年同期相比仍增加7.5%。其中,独栋住宅营建许可申请量下降1.9%,至67.9万套。

  大宗商品股价承压 欧股小涨0.2% ||金融界股票||###||2015年08月19日 02:12 北京时间8月19日凌晨消息,欧洲股市周二收盘上涨0.2%,但德国、法国和英国股市均收盘下跌,大宗商品相关股票因金属和能源价格持续下跌而承压。

  当日,泛欧斯托克600指数收涨0.2%,报388.13点,盘中小幅涨跌互见。

  欧洲各国股市中,德国DAAX 30指数收跌0.2%,报10915.82点;法国CAC 40指数收跌0.3%,报4971.25点;英国富时100指数收跌0.4%,报6526.29点,此前公布的数据显示7月份英国通胀率高于预期。但英镑汇率上涨,原因是据英国国家统计局公布的数据显示,该月通胀与 去年同期相比增长0.1%,相比之下分析师预期为同比持平。这项数据一直都是市场关注的焦点,原因是投资者正在猜测英国央行将从何时开始加息。

  个股中,能源生产商图卢石油(TLW)收跌2.9%,是泛欧斯托克600指数成分股公司中跌幅最大的股票之一。全球原油价格周二下跌,仍在六年多以来的最低水平附近徘徊。

  与此同时,铜价下跌至六年多以来的最低水平,原因是市场对来自中国的需求感到担心。市场担心的问题是,中国最近贬值人民币的措施将拖缓其铜进口需求。铜生产商安托法加斯塔(ntofagasta)(ANTO)收跌2.1%。

  中国股市周二大幅下跌,上证综合指数收跌6.2%。London Capital Group的高级销售交易员彼得-沃德(Peter Ward)称,在强劲的住房市场数据公布以后,市场有关当局将进一步出台刺激性措施的预期有所减弱,再加上中国人民银行向金融体系注入了现金,降低了近期调 低金融机构存款准备金率的可能性。

  亚太股市普跌 中国股市暴跌逾6%||金融界股票||###||2015年08月18日 21:59 亚太股市周二收盘普跌,中国股市暴跌逾6%,"领先"亚太市场。

  日本股市日经指数周二收低0.3%,受期货市场及其他亚股疲软的打压,因投资人担心中国经济放缓。日经指数收低近66点至20554.47点,稍早的温和涨幅悉数回吐。东证股价指数近持平,报1672.22点,JPX-日经400指数小跌0.1%,至15056.49点。

  澳大利亚股市周二回吐稍早涨幅,收盘下跌,银行及资源类股下挫,因人民币兑美元重启跌势,令中国政府可能意在使人民币进一步贬值的担忧重燃。澳大利亚收降1.2%或64.56点至5303.1点。周一小涨0.2%。该股指走势仍在朝2012年5月以来最差月度表现发展,主要拖累因素包括上周人民币意外贬值,国内大型银行提高资本比率,以及金属和油价继续疲弱对该国资源驱动型经济造成冲击等。工业类股上涨,澳洲最大铁路和货运运营商Asciano领涨,此前该公司同意将自身作价65亿美元售予加拿大的Brookfield Infrastructure。

  沪深两市双双高开,沪指开盘后冲上4000点,之后跳水翻绿,盘面上,央企改革概念集体回调,沪指盘中一度跌近2%考验3900,题材股活跃,创业板翻红盘中站上2700。临近午盘,两桶油等权重股护盘,沪指探底回升企稳。午后两市低开低走,三大股指一泻千里,盘中均大跌逾6%,沪指连续跌破4000、3900、3800整数关口,大跌近250点,振幅近7%;创业板一度大涨站上2700,后直线重挫,震荡近9%。盘面上,两市板块几乎全线飘绿,中石油护盘,带领石油板块独自飘红。截至收盘,沪指报3748.16点,跌幅6.15%,成交7225亿元;深成指报12683.86点,跌890.04点,跌幅6.56%,创业板报2504.17点,跌162.12点,跌幅6.08%。成交量看,两市今日成交1.38万亿;个股方面,两市超2200股下跌,近1500股跌停。恒指今早高开,盘中曾上24000点,高见24024.37点,之后震荡下行,由升转跌。午后继续走低,跌幅扩大,跌逾1%,最低见23464.35点,截至收盘,恒指跌幅为1.43%,下跌339.68点,报23474.97点,全日成交808.3亿港元。

  韩国股市周二收低,受持续的外资抛盘影响,但一些大型股上涨限制了大盘跌势。韩股综合股价指数(KOSPI)收跌0.6%至1956.26点;在上周所及六个月低点附近徘徊。该指数周一收报1968.52点。外资连续第九个交易日卖超,创2014年12月23日以来最长卖超期。初步数据显示,这九个交易日期间累计卖超韩股1.17万亿韩元。

  台湾股市周二收跌,连续第二日创近21个月收盘新低。分析师称,台湾基本面疲弱,加以陆股盘中跌幅加重拖累台股表现,但短期不排除急跌后,低档已浮现。大盘加权股价指数收跌0.44%,报8177.22点;此前收盘低位为2013年11月22日的8116.78点。台湾证券交易所周二资料显示,外资及陆资在台股卖超1.29亿台币,连续九个交易日卖超共计226.93亿台币;上交易日修正后为卖超20.70亿台币。

  中国概念股收盘多数下跌 去哪儿跌4.29%||金融界股票||###||2015年08月19日 04:22

  

  北京时间19日凌晨 美国股市周二低收,但主要股指跌幅有限,上市公司新发布的业绩好坏参半,美国七月新屋开工数增速创自衰退以来新高。昨日公布的房产开发商信心指数也好于预期,说明美国房产业继续转好。地产板块连续第二天攀升。

  截至收盘,道琼斯工业平均指数下跌33.64点,报17511.34点,跌幅为0.19%;标准普尔500指数下跌5.52点,报2096.92点,跌幅为0.26%;纳斯达克综合指数下跌32.35点,报5059.35点,跌幅为0.64%。

  中国概念股收盘多数下跌,3只股票涨幅超3%,其中窝窝团大涨24.16%收7.35美元。泰克飞石涨4.35%收0.96美元,第九城市涨3.85%收1.35美元;6只股票跌幅超4%,其中正保教育跌11.49%收11.40美元,携程网跌4.86%收69.25美元,炬力跌4.67%收1.43美元,去哪儿跌4.29%收38.11美元,达内科技跌4.14%收12.26美元,蓝汛跌4.12%收9.78美元。

  受美元上涨和加息担忧拖累 金价收低 ||金融界股票||###||2015年08月19日 04:33 北京时间8月19日凌晨消息,据道琼斯报道,金价周二下跌,此前公布的乐观美国经济数据提振了美元,同时增强了投资者对于美联储将加息的担心。

  纽约商交所Comex分部十二月黄金期货合约结算价跌1.50美元,至每盎司1,116.90美元,跌幅0.1%。

  美国数据显示7月份美国房屋开工增加0.2%,该数据提振美元,从而令金价承压。

  黄金交易员也在等待美联储周三下午将发布的会议纪要。投资者希望从中获得更多有关美联储货币政策想法以及对经济形势评估的线索。

  九月白银期货结算价报14.790美元,跌50.8美分。

  十月铂期货结算价报994.10美元,跌6.60美元。

  九月钯期货结算价报597.00美元,跌16.80美元。

  空头了结获利 原油大幅反弹1.8%||金融界股票||###||2015年08月19日 04:38 北京时间8月19日消息,据道琼斯报道,原油价格周二反弹,因逢低吸纳买家进场和投资者了结获利的操作盖过来自中国经济担忧和强劲供应的压力。

  分析师说,西得州中质油前一个交易日触及六年低点,导致许多空头交易员对出售更多期货感到迟疑。分析师表示,油价已创出大规模且稳定的跌幅,较2014年高点下跌约60%,许多投资者把握油价触及新低的机会来买回期货合同,了结获利头寸。这种操作可能暂时推高原油期货价格。

  纽约商交所九月交割的轻质低硫原油期货上涨75美分,结算价报每桶42.62美元,涨幅1.8%。伦敦ICE期货交易所的全球基准布伦特原油期货上涨7美分,至每桶48.81美元,涨幅0.1%。

  中国上证综指大跌6.2%,引领亚洲股市下挫。中国央行向金融系统注入的流动性规模创下近19个月来单日之最,显示出在近日人民币贬值之后政府对资本外流的担忧加剧。原油交易员一直在关注这个全球第二大原油消费国的经济增长放缓将如何影响原油需求。

  尽管周二小幅反弹,西得州中质油今年来仍累计下跌20%。

  许多交易员可能会做好准备迎接接下来24个小时内公布的一系列库存数据。美国石油学会将于今日晚些时候公布周度美国原油库存数据。周三早晨美国能源情报署也将发布备受关注的库存报道,为美国周度原油产出提供估计数据。

  接受调查的12名分析师平均预估,美国原油库存将在截至8月14日的一周减少110万桶。

  人民币微幅收升 尾盘再现大行强力结汇||金融界股票||###||2015年08月18日 22:00 人民币兑美元即期周二微幅收升,中间价连三日小涨。市场人士称,外管局最新结售汇数据显示客盘购汇需求旺盛,今日市场流动性不足使得小额购汇即可推低人民币汇价,但一早起便有大行结汇,并在尾盘再次强力出手,助推人民币由跌转升。

  截至收盘,美元/人民币询价系统收于6.39350,较前一交易日减少12点。

  他们并称,在美联储加息前夕,人民币贬值使新兴货币腹背受敌,对新兴市场信心不足令资金持续往欧美流出,林吉特、泰铢等遭遇抛售纷纷大幅贬值;但中国毕竟底子厚,抗风险能力强,无需担忧人民币失控。短期维稳思维仍主导市场,人民币难现持续性贬值。

  香港财资协会公布的数据显示,8月18日美元/人民币(香港)即期汇率定盘价为6.4445。

  “(尾盘央行)狂干预,刚瞬间下来了快一百个点 ,市场太疯了。”一中资行交易员说。

  另一外资行交易员表示,今日客盘购汇稍微偏多,整体流向与新兴市场相差无几;但对中国稳住汇率预期有信心,短期市场冲击之后,人民币还将以稳定为主。

  中国国家外汇管理局周二公布数据显示,7月银行结售汇再现赤字2655亿元人民币(等值434亿美元),此前则为连续两个月顺差。其中,银行代客结售汇赤字1743亿元,创四个月最大,上月为盈余547亿元;银行自身结售汇赤字912亿元,上月为逆差418亿元。

  招商证券首席宏观分析师谢亚轩点评称,7月外汇市场供求明显恶化,在货币贸易项下的购汇意愿为58%,是2012年初欧债危机缓释之后的最高值,而结汇意愿则创历史新低,仅为52%;临近美联储加息时点,由于美元的全球中心货币地位导致了美联储货币政策具有明显溢出效应,跨境资本流出新兴市场的压力上升。

  国际清算银行(BIS)最新公布,7月人民币实际与名义有效汇率指数均再现大幅反弹,双双创出历史新高。其中当月人民币实际有效汇率指数上涨1.61%至132.13,上月为环比涨0.81%;人民币名义有效汇率指数上涨1.20%至127.46,上月环比为涨0.87%。

  离岸市场上,1年期美元/人民币无本金交割远期报人民币6.5705元。

  全球汇市方面,美元周二微升,上周人民币贬值可能引发全球汇率战的忧虑减轻,市场关注焦点又回到美联储(FED)升息前景上面来。

  新兴货币方面,泰铢周二跌至六年多低位,因担心曼谷爆炸案可能损及该国旅游业。马来西亚林吉特更是在接近1998年实施本币盯住美元汇制之前的低位附近徘徊。

  港元/人民币询价系统收于0.8244,较前一交易日减少3点;100日元/人民币询价系统收于5.1490,较前一交易日增加110点;欧元/人民币询价系统收于7.0898,与前一交易日持平;英镑/人民币询价系统收于9.9793,较前一交易日减少283点;澳元/人民币询价系统收于4.6950,较前一交易日减少131点;纽元/人民币询价系统收于4.20750,较前一交易日增加219点。

  美联储已下定决心9月加息||金融界股票||###||2015年08月19日 00:38 此前于7月28-28日召开的美联储公开市场委员会(FOMC)会议的会议纪要将在周三(8月19日)公布。巴克莱银行周二(8月18日)表示,FOMC已经就下一步行动下定决心,因此预计联储将会在9月加息。

  巴克莱表示,并不认为此后发布的美联储会议纪要措辞相比此前的决议会有实质性改变,并且该机构也预计,会议纪要措辞将会与联储各位官员近期公开发表的意见呼应。

  巴克莱同时认为,联储仍将会想要保留灵活的选择权,并且可能会继续强调:他们未来的决定将会取决于经济数据。但事实上,巴克莱相信,联储公开市场委员会已就下一步行动下定决心,只要未来几个月中没有发生任何市场破坏性事件的话,预计联储仍会在9月加息。

  该机构还表示:不仅如此,对外汇市场来说,实际的利率正常化进程将会更重要。联储收紧货币政策的速度很大程度上将会取决于价格指标。

  该机构预测:“未来几周中,预计美元将会主要由外部因素支持,因为中国和疲软的大宗商品价格引发的恐惧将会持续将投资者们推出风险资产市场,并将在不同的场景下利多美元。”

  别被美联储会议纪要愚弄了!||金融界股票||###||2015年08月19日 04:29 每六个星期,美联储货币政策会议纪要会公布一次。急切的央行观察家们忙于从中寻找政策决策者们都有了什么新的想法。

  彭博社文章称,乍一看,这种会议纪要详尽且坦率地记录了美联储官员们每一次重要的观点改变。不过,一些曾经参与会议纪要撰写的前任官员们提醒:别被愚弄了。

  即使将于8月20日02:00公布的FOMC 7月会议纪要如往常一样看起来再详细不过,但你可能无法透彻地读懂所有的意思。一些线索也很容易被误读。因此,你需要了解阅读这份会议记录的技巧。

  首先,你需要知道,FOMC会议纪要在正式公布之前会经过多次修订。

  一小队工作人员准备好最初的会议草稿之后,美联储主席会修改一遍。之后,所有FOMC委员会成员会在会议之后的一周内再依次审阅一遍。在委员们提出修正或增补意见之后,二稿将成形。终稿出现后的第二天会交由委员会来审批通过,接下来就被公之于众。

  如果期间有不同的意见出现,将由美联储主席来决定是否最终采纳异议。

  总体来看,会议纪要基本不会给出令市场大为震惊的意外信息。

  有意思的是,在前美联储高级顾问、现任美国企业研究所学者Stephen Oliner看来,“会议纪要的标题比正文更令人心跳加快。”

  有时候,一些措辞会透露出更多信息。比如,会议发言者的讲话顺序都是被精心安排过的。另外,虽然会上的每个人都是“参与者”,但只有那些拥有政策决定投票权的委员才是会议“成员”。这些重量级人物包括FOMC委员会正副主席、纽约联储主席和其他每四年轮流换届的地区性联储主席。

  此外,会议纪要会涉及一些“计数词”,这些词会给出参会人数、或者具有投票权的委员出席人数方面的粗略指南。这些词也有严格的排序。比如,“很多”大于“若干”,但小于“多数”。

  然而,恰恰正是这些词可能产生误导。

  “不是人人都可以谈论每一个议题。“少数人”说的一些话并不意味着其他很多人没在思考同样的事,”前美联储副主席Donald Kohn提醒道。

  其他一些措辞也隐藏着故事。曾在2002年至2010年之间参与美联储会议纪要准备工作、现任Cornerstone Macro LLC驻华盛顿合伙人的Roberto Perli称,在他任职美联储经济学家的那些年,“值得注意的是”这种措辞多数时候都代表着它是来自美联储主席的言论。

  比如,2009年1月会议纪要披露,此前的其中一条言论引入了一个“值得注意的是”,那很明显来自于现任美联储主席耶伦。她当时还是旧金山联储主席。

  但有时候,一些重要的启示也可能会被排除在外。在2000年10月的FOMC会议上,委员会收到了关于美联储和欧央行均进行了外汇市场干预的简报。他们被告知,外汇价格变动表明干预措施遭到提前泄露,这使得一些投资者提前采取了应对行动。

  “这是可耻的,会议纪要简直就是彻头彻尾的妈妈。所以,任何阅读这份会议记录的人都应该了解,可能有一些重要的事情被遗漏了,”Donald Kohn如此表示。

  德国才是希腊危机最大赢家||金融界股票||###||2015年08月18日 18:47 希腊与债权人终于达成了860亿欧元的救助协议,标志着笼罩在欧洲上空数月之久的希腊债务危机,在8月20日下一个偿债截止日期之前取得了突破。

  希腊债务危机如今终于达成了纾困协议,可以说让全世界都松了一口气。

  可是,有德国经济智库指出,虽然这场危机看似希腊最终取得了胜利,但是,其实德国从希腊债务危机中获利不小,这主要是因为投资者在危机期间纷纷购买更为稳定的德国债券,让德国节省了大约1000亿欧元的借贷成本。

  因此,可以说希腊危机让德国人赚得盆满钵满,实际上德国人才是最终的大赢家。

  为何这么说呢?这一说法来自德国的一家智库的研究报告。

  在10日出炉的德国经济研究所(LWH)的一份最新研究报告《德国在希腊危机中受益》中,IWH的学者首次计算出希腊危机对于德国的利好:希腊危机让德国政府省掉了超过1000亿欧元的债券利息支出,这意味着即便希腊对德国所有债务违约(总价值约为900亿欧元),德国政府还是赚了。

  报告甚至预测,现在希腊危机已经得到缓解,除了如愿得到希腊政府支付的巨额利息之外,德国所省下的1000亿欧元成本也已超越希腊危机对德国经济造成的冲击,而德国的受益还将持续相当长时间。

  当然,除了经济收益之外,德国政府在商业领域也有不少斩获。据分析,自2011年以来,在历届希腊政府为还债而进行私有化的过程中,为了换取经济援助,先后和德国政府签订了很多重要的合同。

  如法兰克福机场通过和希腊当地一家企业合作,以10亿欧元的价格收购了希腊当地的14座机场,其中包括著名的旅游线路,如科孚岛航线。

  虽然各方都没有明说,但是一切迹象显示,德国企业的收购行为显然是以低价进行的,也就是说,有的德国企业在希腊危机期间进行的私有化过程中,已经以较低的价格获得了超值的回报。

  而这并非德国最大的收益。据称在过去几年中,德国所发行的中期和长期债券有相当大的数额仍然还远未到期,这在未来一段时间内将延长德国国债盈利的时间。

  很明显,之前历届希腊政府每次在和债权人进行谈判并有可能违约时,德国政府就能为其发行的国债省下一大笔钱,这样数年来希腊屡次处于这样的境地中,就让德国实际上每次都欣喜不已。

  即使每当达成一次成功救助协议,让德国政府付出略微增加一些的利息支出,也大多是短期行为,这对于更多情况下的不利消息来说,仍让德国政府10年期国债收益率下降超过1.5个百分点。

  而这对于发行几近天文数字的德国国债来说,很可能就是一个较大的数额,逐年积累下来,自然就很可观。

  不仅如此,历年来对希腊、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国支付能力不足充满恐惧心理的投资者,大多选择大量抛售这些国家的国债,将资金转到在欧盟债务市场一向信誉度极高的德国国债上,也让德国政府获得不少意外之喜。

  也许因为早就懂得这一规则,所以对于历次希腊债务危机谈判,德国政府都是异常严厉和强硬。

  这一方面是对希腊政府进行缩减开支改革进行施压,另一方面即使希腊违约,作为最终对希腊救助和退欧与否具有决定权的德国也有应对办法,何况还有因德国国债收益率下降所带来的意外好处所支撑。

  当然,德国也不想让希腊破产或者退出欧盟,但也不想让希腊侥幸过关,更需要代表欧盟给希腊一个严厉的警示,以便让希腊新一届政府记住教训。(陈光文,国际财经评论人士)

  美国缺乏应对下一场经济危机的弹药||金融界股票||###||2015年08月19日 00:36 据美国《华尔街日报》8月18日报道,美国经济已经增长了数年,但海外经济面临的风险却在累积,美国的决策者们在担忧经济衰退。不过他们担忧的并非美国经济会马上陷入低迷,而是一旦陷入低迷,他们是否还有充足政策工具加以应对。

  自英国经济学家凯恩斯(John Maynard Keynes)提出通过大规模政府支出来应对大萧条(Great Depression)的理论以来,过去几十年华盛顿的主要武器一直是货币。美国通常通过降息、减税或者扩大联邦支出的方式向经济注入资金。

  但当下一场经济衰退来临时这些工具将很难再使用,因为利率已经接近零水平,而且高企的政府债务水平和退休婴儿潮一代的福利开支导致预算赤字不断增加的前景可能阻碍财政刺激计划。

  几乎没有分析师认为美国经济即将发生经济衰退。在第一季度放缓后,美国经济似乎已经重新站稳了脚跟,同时美国联邦储备委员会(美联储)正在考虑是否进行近十年来的第一次加息,以确保美国经济不会过热。

  欧洲央行制造货币幻影||金融界股票||###||2015年08月18日 18:46 如果没有大的通胀压力,估计欧洲央行可能在明年上半年开始暗示,宽松的货币政策可能延伸到2017年。

  人民币汇率,主导了上周金融市场的情绪和价格走向。中国人民银行在上周二突然调整人民币中间价,触发了连续三天的人民币贬值,并带来新兴市场货币暴跌、大宗商品价格暴跌以及与中国市场关系密切的公司的股价暴跌。

  人民币贬值甚至触发全球风险意识的大幅上升,资金流向因此改变。

  及至上周四,中国央行表示目前汇率与经济基本面相适合,人民币喘定,风险资产价格趋稳,不过大宗商品价格和不少新兴市场货币所受伤害远远大过中国本土资产价格和中国本身的汇率。

  在此期间,希腊860亿救援计划终于尘埃落地,欧洲市场向好不过股市升幅则受到经济增长不济的牵累。

  美国零售数据强劲,市场共识继续移向联储九月加息的判断,不过美债平稳,十年期国债利率一周下来未见起跌,中期通胀预期下调盖过对短期利率上涨的担心。

  布伦特石油价格再跌3%,除产能过剩、OPEC成员偷步之外,传闻库存大幅上升。黄金是人民币贬值的得益者之一,上周每桶盎司涨12美元。

  人民币贬值,是近期全球资产市场的大故事。人民币以汇率稳定、强势著称,人民银行突然通过调整中间价引领汇率贬值,不仅出人意外,而且带来重大不确定性。

  由于央行出手时对其政策意图秘而不宣,触发各国对货币战的担心,并加重了市场对经济风险的担心,由此触发的资产价格调整,范围之大、调整之深出乎笔者的意料,相信也出乎市场及政策制定者的意料。

  目前人民币汇率已见短期稳定,但是其运作模式已经发生重大改变。

  可以预见人民币汇率波动幅度会比以前更大,对中国经济以及世界其他国家汇率更敏感,汇率政策也可能成为整个宏观政策工具箱中的一部分。

  此举对于中国经济更有效的资源分配、适当释放风险,长远来看都是好事,不过汇率的风险溢价自然也上升了。中国人民与企业乃至全世界市场都需要重新适应人民币新的形成机制。

  希腊正式获得欧洲救援资金,不过上周来自欧洲的最重要消息是德国、法国和意大利在第二季度的增长均弱过预期,而且这是在利率、汇率、通胀、油价都极度配合的情况下拿到的成绩表。

  由于欧洲多数国家并没有出现真实意义上的改革与结构上的突破,所谓经济复苏不过是超宽松货币政策催生出来的短期效果,未必可以持续。

  央行政策可以制造出货币幻影,但是经济基本面的改善,必须来自生产力的提高、资源配置上的优化和制度效率上的完善,这些在大部分欧洲国家中尚不明显。

  如果没有大的通胀压力,笔者估计欧洲央行可能在明年上半年开始暗示,宽松的货币政策可能延伸到2017年(目前QE到2016年9月)。

  本周焦点在联储七月会议纪要,市场希望窥探美国货币当局九月加息的先决条件与决心,估计公开市场委员会声称经济前景仍有不明朗因素,暂时无法确认九月加息,需要看进一步数据行事。

  美国七月CPI预计下降,但是核心CPI则较上月有明显上扬。新屋和二手房销售则从上月强劲数字上回归正常。

  在欧元区,希腊救援金周四释出应该顺利完成,不过消费者信心就进一步滑落至-7.5。英国通胀预料为零,零售(扣除汽油)略升。在亚太区,日本第二季度GDP增长估计收缩1.8%(环比年率),消费显疲态。

  本文作者:陶冬,瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济师

  再见 新兴市场货币套息交易!||金融界股票||###||2015年08月19日 04:24 继上周出现猛烈的抛售潮之后,本周,投资者仍继续抛售新兴市场货币。追踪20个最活跃的发展中国家货币的指标周一下跌0.4%,为连续第八周下挫。这种情景为十五年来首次。马来西亚林吉特跌至1998年以来最低水平。土耳其里拉连续第三日刷新历史新低。泰国泰铢和俄罗斯卢布均收低。

  花旗外汇和利率策略部负责人Luis Costa在电邮中对CNBC表示,他相信,当前的新兴国家外汇市场出现了“协调一致”的行动。他预计,这种行为将继续下去。“我们的资金流监控清楚地显示,投资者们正急剧调整美元对新兴市场货币的仓位。”

  Luis Costa认为,新兴市场套息交易如今已经“死亡”。简单地说,货币套利是指投资者借入低息货币,投资于其他高收益的货币等资产。如今,随着美联储加息临近,这种套息交易越来越不具有吸引力。市场预计,美联储最早加息时点可能是9月。

  CNBC援引分析人士的观点称,在大宗商品价格持续下跌之际,人民币上周大幅贬值和关于美联储迫近加息的预期是目前驱动货币市场走势的真正力量。

  在丹麦Nordea Bank A/S分析师Anders Svendsen看来,中国人民币贬值“将可能是影响新兴国家外汇市场下半年走势的因素之一。人们将其视为中国政府担心经济的一个明显指标。”

  Anders Svendsen预计,新兴市场货币下半年将保持疲软,如果美联储加息,新兴市场货币可能也会经历一段低迷期。

  摩根士丹利甚至将巴西里拉、秘鲁索尔、韩元、泰铢和新加坡元列入“十大问题”货币。

  在所有新兴经济体中,中国是其他新兴国家最大的出口目的地。因此,人民币的走势受到市场关注。高盛周一将未来12个月的人民币目标价下调至6.60,理由是经济增速进一步放缓将令本币承压。该投行表示,人民币的“一小步”可能触发其他发展中国家货币对的“一大步”。

  周一,泰铢对美元下挫0.9%,至35.536,盘中跌至六年最低水平。泰国曼谷主要购物区周一晚间发生爆炸案,目前已致27人死亡,其中包括两名中国人。泰国警方称,目前的78名伤者之中,大多数来自中国大陆和台湾。

  智力比索周一收盘跌至690.26,为2003年以来最低收盘价。因市场担忧智利铜等大宗商品的对华出口可能受到中国经济减速的拖累。

  土耳其里拉兑美元跌幅一度超过1.2%,至1美元兑2.8719里拉,刷新了历史纪录低位。由于近期日益紧张的安全局势,土耳其政府已宣布,于当地时间周一晚9点至周二早7点在Lice地区实行宵禁。

  别对今年美股抱太大希望||金融界股票||###||2015年08月18日 18:33 高盛分析师在报告中称,预计标普500指数今年表现平淡,年底时位于2100点左右,与当前水平相当。股指已达合理点位、企业收入增长平平、资金从ETF和共同基金流出、经济增长温和,都是美股不会大涨原因。不过高盛认为美股也不会大跌。

  

  高盛分析师David Kostin在报告中称,美股走平就是新的“上涨”。2015年底前,美股不会有太突出的表现。

  尽管近几年美股都实现了年度两位数的增长,但高盛认为2015年美股表现得会很平淡。高盛预计年底时,标普500指数位于2100点左右。周一,美股也达到了2100点水平。

  对于为何对美股保持谨慎观点,高盛分析师们在报告中称有四点原因:

  1. 根据高盛的计算,标普500指数目前已达到合理点位。

  2. 美国企业收入增长平平。尽管有一些行业收入实现增长,大买多数企业收入与之前持平。

  3. 资金从ETF和美国国内股票型共同基金中流出。今年,美国国内股票型基金出现近年来首次资金净流出。而此前的情况是,资金从主动投资的共同基金中撤出,流入到被动投资的ETF中,两者一进一出相互抵消。目前,资金流入专注于国际领域的投资,流入的共同基金和ETF规模总计达1870亿美元。

  4. 经济增长温和。高盛预计美国下半年经济增速为2.6%。

  高盛对12个月后标普500指数的估值为2150点。再往后,高盛预计标普500在2017年可以达到2300点。

  尽管高盛对标普500的估计不算乐观,但也并不悲观。高盛认为,未来几年不太可能出现经济衰退。油价下挫、中国经济局势不稳、欧洲经济有不确定性,这些负面因素都不太会影响到美国。高盛指出,从时间来看,美国经济扩张的时长为6年,时间较久,但复苏程度很缓慢,目前只是走到了经济周期的早期或是中间阶段。

  周一,尽管美股早盘低开后下挫,但此后拉起,道指自盘中低点大幅上涨200余点。标普500指数收盘也位于2100点上方。

  2016年美国会否陷入经济衰退?||金融界股票||###||2015年08月19日 00:32 美联储(Fed)何时加息?美元走强对投资组合有何影响?中国和人民币怎么了?为何人们还在谈论希腊?这些问题近来一直困扰着投资者。

  高盛(Goldman Sachs)的David Kostin在一份新的研究报告中写道,该行客户最近询问了关于2016年美国经济衰退的前景,这个问题让他们感到讶异。“经济萎缩显然不在我们的预期中。”

  的确,美国就业增长,销售增加,消费者信心改善,房价上涨,股市接近纪录高点。但美好的事情不会永远持续下去,而且有大量不祥之兆暗示最糟糕的情况可能会出现。

  Kostin表示,投资者指出,布伦特原油过去六周大跌18%,中国疲软的宏观数据,全球需求增长的溢出效应,欧洲挥之不去的不确定性,再加上美国10年期国债收益率在过去30天下跌了25个基点(至2.19%),这些都是担忧美国经济衰退的理由。

  Kostin简要地说:“我们的回答是,从时间上看,当前美国经济的扩张是长期的(六年),但复苏力度疲弱,据此而言,扩张阶段更接近于初期或中期。”

  

  高盛预计,美国2016年GDP增速将从2015年的2.2%加快至2.4%,之后在2017年回落至2.2%。

  这并不是人们第一次质疑经济复苏能否持续了。最受欢迎的经济衰退领先指标或许是债券收益率曲线倒挂,即长期债券收益率低于短期债券收益率。但根据10年期国债收益率(长期)和2年期国债收益率(短期)之差,收益率曲线出现倒挂距离还有很长一段路(见下图)。

  

  大宗商品和新兴市场面临“投降式抛售”||金融界股票||###||2015年08月19日 04:32 据美银美林最新的基金经理调查显示,基金经理正以创纪录的速度削减再新兴国家股市、大宗商品和能源股的持仓,这意味着“投降式抛售”可能即将到来。

  

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  投降式抛售(Capitulation)被定义为当多头完全放弃价格上涨的希望时,在熊市的谷底突然爆发的最后一波抛售浪潮,之后价格应会自低点反弹。美银美林首席投资策略师Michael Hartnett表示,投资者对所有三个资产类别的大幅减持,将令市场经历“惨痛的盛夏”。

  Hartnett表示,“对希腊的担忧已经由中国的经济放缓和新兴市场债务危机所取代。新兴市场股票和能源的投降式抛售已经证明了这一点。”

  

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  至于投资者从新兴市场撤出了多远,下图显示,目前,新兴市场表现相对于发达国家市场表现为自2001年4月以来最低水平。

  

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  30%的基金经理减持能源行业,为自2002年2月以来最低。

  

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  不过,也有交易出现“拥挤”的情形。美银美林调查显示,认为美元被高估的基金经理自2012年以来出现最大幅度的增加。Hartnett表示,过去四次的类似情形出现在2012年6月,2010年6月,2008年11月和2004年10月。尽管在这些年份美元上涨,而新兴市场则在之后的一个月中平均反弹6%,在之后的三个月中平均反弹8%。

  

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  至于风险偏好方面,7月,基金经理的平均现金余额较雷曼危机后的高点5.5%有所回落,但仍维持在5.2%的高位。根据美银美林基金经理调查现金规则,高于4.5%的平均现金余额,对股市而言意味着逆势买入信号。

  

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  随着现金水平仍然高企,及对美联储加息的预期计入市场价格,Hartnett指出,九月加息之前将可能出现新的股市高点和风险反弹。不过相比而言,若对经济衰退的担忧增加,银行可能面临最大的风险。

  中国股市再次暴跌令人质疑救市功效||金融界股票||###||2015年08月18日 21:16

  

  周二,由于投资者急于将手中股票变现,中国股市大幅下挫。最近几周,中国股市的反弹摇摆不定。

  上证综指收跌6.15%,深证综指收跌6.58%。两者都出现了自7月27日以来的最大单日跌幅。股市的最新一轮暴跌,令人质疑中国政府史无前例的救市举措是否成功恢复了市场的信心。中国政府救市的原因是,中国股市从6月底开始出现大幅下跌。

  6月12日触及七年高点后,上证综指在大约三周内下跌了35%。然而,在中国政府展开紧急救市行动后,中国股市似乎重新站稳了脚跟。国有银行在此次救市中至少投入了1440亿美元资金。

  中国证监会上周五表示,中国证券金融股份有限公司(China Securities Finance Corp,简称:证金公司)将不再对市场展开日常干预。证金公司是一家国企,为券商融资融券业务提供转融通服务,此前充当了向市场注入救市资金的主要管道。

  周二早盘前段,上证综指短暂突破4000点关口,比恐慌性抛售最严重的7月9日创下的低点高了18.7%。不过分析师表示,由于投资者对政府支撑缺失情况下的小幅上涨的可持续性缺乏信心,4000点关口引发了一波获利抛售。

  上海西南证券(Southwest Securities)分析师朱斌表示:“目前中国股市的估值仍然太高,所以价值投资者不愿入市。离开了证金公司,股市还会进一步下挫。”

  越来越多的资本外流迹象也在打击投资者的信心。

  中国国家外汇管理局周二公布的数据显示,7月份银行结售汇逆差超过430亿美元,这是人民币需求正在减弱的迹象。该数据公布前,中国央行在上周出人意料地采取行动,放松了对人民币汇率的控制,允许人民币下跌3%。

  “事实上,最近的反弹从未真正建立在稳固的基础上。成交量清淡。与今年早些时候的牛市相比,人们依然很谨慎,不愿向股市投入大量资金,”上海东北证券(Northeast Securities)分析师杜长春表示。

  周二,超过1000只股票的跌幅达到10%,触及跌停板。大型国有企业受到的冲击尤为严重。近几周,在媒体报道政府将很快发布国企改革的整体规划后,国企大盘股大幅上扬。证金公司也花掉了很大一部分救市资金用来购买大型国企的股票,包括银行和能源企业。

  随着这些企业的估值升高,它们成为了周二获利抛售的重点。(FT中文网)

  投资者如今的表现就好像“现在已经是熊市了”||金融界股票||###||2015年08月19日 04:26 在去年53次创下历史记录高位后,标普500指数今年走势相对平淡。分析师称,美股熊市即将到来。

  法国兴业银行分析师Andrew Lapthorne称,“当通过市场投资风格来审视美国股市时,你会发现投资者当前仓位控制非常像市场预期美国经济将面临衰退一样。”

  他指出,股市处于高位,因为投资者正撤离其它资产,涌入股市。商品价格下跌,能源市场疲软,这导致投资者争相买入更安全资产。

  Lapthorne称,“因此,就像我们之前多次强调的那样,投资者购买股票的原因可能是,他们没有其它选择,但是他们对经济明显感到悲观。”

  更重要的是,投资者选择股票的方式。他们正把资金投在“高质量”的股票,这些股票在美联储加息之际风险较低,或者波动性较低。

  Lapthorne称,“7月份,基于股票质量高低的选股策略在所有行业都显示了强劲表现,甚至出现极端的表现。”

  股票质量指数与价格动能相匹配不是好迹象,Lapthorne表示:“高质量的股票现在基本上都具有价格驱动力,反之亦然。而历史经验告诉我们这两种策略相关联通常不是好迹象,这通常是股市转熊的表现。”

  综合所有这些因素,法兴银行的指标显示,美股进入熊市的可能性正处于大萧条以来的最高水平。

  

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  再通胀与衰退 中国是全球经济大战的关键因素||金融界股票||###||2015年08月19日 04:24 尽管美国、欧洲和日本经济正在恢复增长,但新兴市场经济放缓很可能让这难得的大好局面黯然失色,甚至将全球经济带入衰退。

  投资咨询公司J2Z Advisory主管Jay Pelosky在英国《金融时报》发表文章称,一场经济再通胀(reflation)和衰退(reccesion)之间的大战将成为全球经济的焦点,尤其是在8月至10月这个传统经济挑战期。最主要的挑战来自对于其他国家而言,如今中国已从消费者变成了竞争对手。

  Pelosky认为,中国让人民币贬值是对国内外经济增长乏力的反应,也是对竞争对手的进一步施压。

  日本和欧洲加入美国一起实现经济恢复,世界经济正在进入通胀再恢复的初期阶段。发达国家经济走强将刺激商品和服务的需求,引领全球经济增长。

  但另一方面,中国经济放缓对亚洲造成负面影响,希腊对欧洲的经济恢复也有一定负面作用。近期美国就业数据和中国制造业数据不及预期,也表明经济增速并未加快。

  文章称,中国角色的转变将产生深远的影响。随着中国国内需求减缓,中国过剩产能将取代部分进口,甚至转为出口。

  与此同时,劳动力成本增加,人民币升值不利于低附加值产品出口,中国企业正在向附加值曲线上端延伸。中国在许多领域正在从一个需求方变成供应方,成为全球经济环境中的一个竞争者。

  Pelosky分析称,从区域经济来看,中国角色的转变加强了亚洲“铁三角”的形成,经济放缓的中国、贬值的日元和走强的美元。日本高端产品制造商正在与弱势日元做斗争,美元走强导致资本流入亚洲减少,以及中国经济放缓进一步拖累亚洲经济。

  目前,亚洲经济调整还未开始,进一步下行风险仍在增加。而且亚洲经济的放缓将减少对大宗商品的需求,导致大量资本回撤,大宗商品生产国需求减弱。

  Pelosky提到,衰退风险在增加,但风险爆发需要一个触发器,这个触发器可能就是美联储加息。目前市场普遍认为美联储将在今年加息。

  他认为,更令人担忧的是,应对可能到来的经济衰退的措施非常有限。与2010年截然不同,中国这次恐怕并不能挽救全球经济。

  中国央行联手IMF 汇率调整另有玄机||金融界股票||###||2015年08月19日 00:14 北京时间8月17日,专栏作家马什(DAVID MARSH)在MarketWatch发文表示,中国突然调整汇率政策,引发人民币对美元戏剧性贬值,恐怕并非传闻中所谓注定将损害全球市场,影响加入特别提款权前景的不得已选择;相反,更可能是出自中国人民银行与国际货币基金的联手合作或者默契,是逐渐真正让人民币汇率自由浮动计划的一部分,而自由浮动正是加入特别提款权的前提。

  以下即马什的文章全文:

  中国上周对人民币汇率政策做出了调整之后,这种货币明年加入特别提款权的前景也由此变得明晰起来。

  许多观察家都将上周人民币对美元汇率的戏剧性下滑描述为“贬值”,认为这不但会对全球资本市场造成破坏,而且可能会直接损害人民币进入国际货币基金货币篮子的计划。

  然而实际上,却存在着另外一种更加言之成理的可能性,即此次汇率变化是北京与国际货币基金共同策划的整体策略的一部分,人民币对美元汇率的调整反而会增大这种货币在2016年9月加入特别提款权的可能性。

  对于这种协调动作,以加入特别提款权的安排,周五的另外一条新闻似乎也提供了证据——中国人民银行一个月时间内第二次发布黄金储备数据,显示中国央行7月间购入黄金19吨,使得持有的黄金总量增加至1677吨。一个月前,中国刚刚结束了长达六年的黄金储备缄默期,宣布持有的黄金2009年以来增长了57%。

  诚然,许多人都认为正式发布的数据和中国的真实黄金储备之间恐怕还是有不小的出入,但是无论如何,中国已经做出增大储备数据透明度的姿态,这本身就表明了他们向国际数据发布惯例靠拢,推动人民币成为储备货币的决心。

  继美元、欧元、英镑和日元之后,正式成为特别提款权的第五种成分货币,就意味着人民币正式加入了一个精英货币俱乐部,会大大增强北京在全球层面的金融和货币影响力。

  许多观察家似乎都忽视了至关重要的一点,即,如果人民币要成为储备货币,北京就别无选择,唯有循序渐进,直至彻底放弃与美元之间的挂钩——尽管后者2005年以来就已经开始松动了。哪怕人民币对美元汇率上周下滑了3%,但即便如此,从2005年到现在,人民币累计还是对美元升值了30%。

  事实上,汇率的波动并不会阻止一种货币成为储备货币,相反倒是通向储备货币之路上最常见的伴奏。比如说,当初的西德马克进入多货币储备体系的最初阶段,从1980年到1985年,美元对马克几乎升值了整一倍,而接下来两年又回落了50%,对日元的汇率也上演过类似的局面。

  北京与国际货币基金协调动作的另外一个证据,则是来自国际货币基金一面。基金日前发布了一份新的调查报告,显示2014年当中,总计有38家匿名央行和货币机构持有人民币,占全球“官方资产”(比“储备资产”更为广泛的定义)的1.1%,超过2013年的27家和0.7%。

  当然,这一报告不能最准确地反映人民币的持有状况,因为基金的188个成员并不是都接受了调查。不过无论如何,这些数据至少是首次将人民币列为全球第七重要的官方资产,仅次于美元(63.7%)、欧元(21%)、英镑(4.1%)、日元(3.4%)、澳元(2.1%)和加元(2%)。调查数据还显示,127家央行持有美元,109家持有英镑,108家持有欧元,88家持有日元。

  过去十二个月当中,根据通货膨胀调整后的人民币贸易加权价值足足增长了14%,而现在,不再盯紧强势美元显然会大大缓解中国出口商身上的压力。中国官方上周解释说,这次挂钩调整只是一次性的措施,并不是人民币针对美国和其他主要经济体货币大规模贬值,掀起货币战争的前奏。考虑到中国正在努力塑造国际货币领域“好公民”的形象,他们的诚意应该是可信的。

  周一,中国人民银行公布的人民币兑美元汇率中间价为6.3969,较周五的6.3975小幅上扬。

  中国采用更加灵活机动的货币汇率政策,这本身就可以视作是对国际货币基金要求的回应——一直以来,基金都在强调,面对与世界其他地方之间大规模的,而且日益频繁的资本流动,中国必须提升自己货币政策的效力。

  周五,国际货币基金透露,他们的经济学家5月间曾经要求中国向着真正的浮动汇率继续迈进,包括“未来几个月内采取措施……进一步扩展……波动区间,改变中间价的确定方法”——这可以说已经为中国央行8月11日的行动埋下了伏笔。

  中国已经做出保证,必要时将动用3万6500亿美元的外汇储备来应对任何可能的混乱,但是同时也警告投资者,必须对人民币的“双向波动性”有一定心理准备。周日,在一份声明当中,中国人民银行首席经济学家马骏称,中国并没有发动货币战争的意图和需要,使得认为人民币可能在未来几周内进一步贬值的投机想法受到了抑制。

  热钱罕见出逃令降准概率增加||金融界股票||###||2015年08月18日 18:51 7月热钱流出的规模约为871亿美元,幅度空前。货币总量宽松仍有延续的必要。

  中国央行最新公布的数据显示,央行7月末央行口径外汇占款下降3080亿元,至26.4万亿元人民币。7月末金融机构口径外汇占款下降2491亿元,至28.9万亿元人民币,降幅均创历史最大单月纪录。

  据测算7月热钱流出的规模约为871亿美元,幅度空前。贸易差额及跨境投资并非外占大幅低增的的原因。

  7月份虽出口大幅收缩,但由于进口收缩显著,因此贸易差额仅比上月下滑35亿美元左右,仍维持430亿美元的规模,而外商直接投资在6月份小幅扩张,对外投资则持续保持稳定,外贸及FDI均并非导致外占大幅下滑的原因。

  而另一方面,我们观察到7月金融机构口径外汇占款和外汇存款两者同时出现大幅缩水,基于此我们把外占大幅下滑的现象归因于热钱出逃。

  热钱出逃内部因素是受到7月份股票市场暴跌的影响,流动性危机波及银行间市场而资金出现避险流出;而外部因素受到联储加息预期影响,加息未实,预期先动。

  实际上,7月金融机构口径外汇占款下降的2491亿元已经与1-6月该数据累计下降的规模(2516亿元)持平。在这一基础上金融机构外汇存款也在7月出现了411亿美元(2514亿元)的减少。

  据我们测算,即便经过跨境人民币支付的调整,7月热钱流出的规模约在871亿美元(5326亿元)的水平上,这一幅度是空前的。

  历经规模空前的热钱出逃,7月汇率却尤为稳定,我们认为这是由于央行在股灾后在汇率市场上的维稳策略,反映在数据上,即成了央行口径外汇占款余额的大幅下降。

  面对如此大规模的外占下滑,人民币流动性却并未出现大幅趋紧的现象。7月末与月初相比货币市场利率仅有小幅上行,其中隔夜上升15BP至1.44%,七天甚至还有所下滑。这是由于救市投弹间接稳定了市场利率和货币派生。

  在7月救市的过程中,国家通过证金公司向股市投放了万亿级别的资金,这不仅对冲了由外占缩水导致的流动性问题,更一举将M2增速推升至13.3%,超过了12%的目标增速。

  但我们必须强调这一平衡只是暂时的。总而言之,随着股市的大致企稳,救市进入的新阶段,天量资金入市的情况不可能成为常态。

  而另一方面在当前外部环境下,短期内资本外流和人民币贬值压力仍在,会对内部的流动性造成冲击。因此上述平衡将在近期被迅速打破,这就需要央行进一步的降准政策。

  低利率水平仍需维持。为维持金融系统的稳定,汇率的稳定,流动性相对宽裕的预期仍需要维持。债券市场利率在今年已逐渐下降,但中长端利率下降速度较为缓慢。

  最近一段时间,由于市场担忧货币政策总量宽松逐步退出,加之近期汇率的大幅波动对国内流动性预期的影响,国内债券市场利率又有抬头迹象。

  结合进入8月份以来货币市场利率的迅速攀升和实体经济产出及投资数据的再度下滑,在此背景下,我们认为货币总量宽松仍有延续的必要。这是我们认为需要降准的第一个原因。

  基础货币缺口加大,降准概率增加。7月份股灾期间,有媒体曾报道“各地银行称出现美元现钞枯竭的现象,黑市也出现美元现钞紧张情况。”

  金融市场的波动已逐渐波及到民间的货币资产配置结构,民间外汇储备增加。

  6月末,我国基础货币同比增速3.2%,创下14年多来的新低;而央行口径的外占增量已连续6个月负增长,7月份的下降幅度更是创下历史最大单月纪录,这意味着,7月份的基础货币缺口更大。

  回顾以往央行降准的节奏,外汇占款的下降都是很重要的触发因素。这是我们认为需要降准的第二个原因。

  第三个原因则在于央行调控外汇市场思路的变化,人民币释放贬值压力或打开宽松空间。

  一直以来人民币汇率实际走势与贬值预期大幅偏离,偏离度紧绷也是货币政策有所掣肘的一个因素,近日央行主导的人民币汇率急贬一次性释放了部分贬值压力,或带来一定的宽松空间。

  由于人民币汇率市场的波动很大,而央行近期在外汇市场上的做法也会不同以往,守住中间价的方式用守尾盘的价格,这就会持续需要卖出美元购入人民币,如果维持的时间较长,就会导致外汇占款的大量减少,并令降准概率增加。 本文作者:张晶,华泰证券研究员

  海外投资者看好中国股市吗?||金融界股票||###||2015年08月18日 18:45 随着A股的逐步开放,感觉即使是纯外资背景的海外投资者对A股的了解和认识也在快速的提高之中。

  过去一段时间我与海外投资者就A股和港股当前的一些热点问题进行了交流。其间恰逢央行宣布人民币贬值,路演期间见证了投资者情绪随人民币汇率经历了过山车似的波动。

  我将其间投资者讨论比较多或者比较有意思的一些观点汇总如下,供投资者参考。

  大市判断:大突破尚需等待。香港市场在六月份之前无论相对发达市场还是新兴市场表现都还算不错,但六月中旬之后跟随A股的下跌使得较多投资者情绪转向悲观。

  特别是A股市场在下跌期间政府采取的干预措施使得较多海外投资者正在重新评估中国市场的风险,部分之前有打算积极投资A股的海外投资者正在重新考虑这一决定。

  不过,相比几周前,随着市场的逐步稳定,市场情绪已经相对有所好转。

  我们认为A股八月份面临做多的窗口,港股虽然目前下跌风险不大,但短期可能依然低迷、缺乏明显催化剂,这样的观点得到多数投资者的认同。

  投资者整体表现相对谨慎,同时也在积极思考市场可能突破的可能和方向。

  A股,想要抛弃并不容易。尽管多数海外投资者对前期政府干预市场的措施并不认同,而且较多投资者认为A股的表现很多方面并不理性和成熟,但对于那些有条件、有能力投资A股的海外投资者来说,A股依然表现出吸引力。

  A股成交活跃、热点较多、获利相对比较容易,这些特征也使得较多具有大陆背景或者对大陆市场相对了解的海外投资者依然把A股作为重要的交易工具来克服现在港股市场相对的沉闷。

  随着A股的逐步开放,感觉即使是纯外资背景的海外投资者对A股的了解和认识也在快速的提高之中。

  人民币贬值,政府为啥要给自己增加新的挑战?人民币在上周二的贬值(8月10日)引起了海外投资者广泛的关注。

  在周三当人民币中间价相对于前一天继续大幅走低时,甚至一度引起恐慌。

  当日香港部分银行已经排起换汇的长队,不少海外人士开始大量购买美元而避开人民币资产。

  周四一早央行的新闻发布会起到了明显的稳定市场的作用,周五开盘价相对周四收盘价有所升值,更是让市场松了口气,紧张的气氛有所好转。

  不过央行的一次性贬值明显已经打破市场关于人民币币值稳定的预期,不少投资者对央行选择在这样偏弱的宏观环境中贬值不太理解,在国内经济挑战已经较多的情况下,此次贬值相当于又给自己开了一个新的挑战不小的战场(汇率市场)。

  不少投资者仍在担心人民币可能会持续贬值,还有投资者担心一旦人民币开始贬值,政府是否真的有能力维持其稳定。

  考虑到目前国内无论是不动产还是股票市场,估值并不便宜,而相对富裕的群体有较多的分散资产的需求。

  在这种背景下,人民币贬值预期形成将对政策的操作形成较大的挑战。

  不过多数投资者都认为,更加有弹性和能够双向波动的人民币汇率中长期是好事,中国迟早要实现这一步,赶早不赶晚,越拖问题可能会越大。

  只不过在放开的过程中,如何使得过程平顺,在当前的中国宏观背景和国际环境之下是一项富有挑战的任务。

  人民币的贬值也使得很多海外投资者正在改变对于美国加息的预期。

  政策预期:大概率还得继续宽松。在人民币贬值之前,市场对于政策预期的共识可能聚焦在财政政策领域。

  考虑到七月份的宏观经济数据多数都低于预期,市场预期了较长时间的增长复苏不仅没有到来,经济还有进一步走弱的趋势,多数投资者认同财政刺激有必要,并且都认为刺激可能只能带来增长平稳,但难以带来强劲的复苏。

  且投资者对于钱从何而来以及具体花在哪些领域有不同的看法。

  相比之前地方政府从商业银行借钱进行基建来拉动经济,中央政府当前似乎更愿意在中央层面上通过政策性银行来为基建项目提供支持,同时鼓励社会资金参与。

  这种方式,相比之前的模式显著减小了商业银行的风险,也使得基建总体规模更有节制、项目质量控制相对略好,但依然可能会对私人部门的信贷有挤出效应。

  在人民币贬值之后,市场对货币政策继续调整的预期有所升温,特别是对存款准备金率的继续调整的预期在提高。

  虽然人民币贬值有助于提振出口需求,但普遍认为要对出口有实质性影响,当前的贬值幅度还太小。

  房地产:不温不火地回暖。不少投资者关心房地产市场的演化,都认同到目前为止这是经济中为数不多的亮点,但普遍对于下半年房地产市场更强劲的复苏信心不足。

  目前房地产政策大部分已经回归常态,已经反应了较多的政策刺激,且房地产股票目前位置较为尴尬,说不上贵但也不便宜,除非销量继续大幅回暖,否则板块也比较难有超额收益。

  投资者普遍认同库存偏高导致地产投资和新开工尚未明显回暖的看法,大多数认为地产投资可能要到四季度才可能会略有起色。近期人民币的贬值,对未来房地产市场也不是非常有利,可能会使得投机性的需求进一步的下降。

  政府救市卷入有多深,救市政策如何退出?很多投资者对政府在市场“半山腰”就开始救市的做法并不认同,认为尽管前期市场下跌较多,但相比去年年中的点位依然有较为明显的升幅。

  在这种点位上救市,挑战很大。很多投资者担心政府这种方式干预市场,如果宏观环境不配合,可能会导致干预的常态化,从而干扰正常的市场功能。很多投资者表示很难想象当前的救市政策在不影响市场稳定的前提下退出。

  还有投资者问到新股发行何时可以重启,是否今年年内都可能无望。不少海外投资者依然关注场内场外的杠杆资金的规模,场外的杠杆资金是否已经消化完毕等。多数投资者都希望政府能够通过此次市场的波动来吸取教训、完善市场机制,减少使用比较粗放原始的方式来干预市场。

  深港通还会推出吗?改革的进度是否延后?市场的波动也使得投资者对于多项改革推进的预期大幅调低,不少投资者担心市场的稳定可能会使得原有的很多改革计划都遭遇推迟甚至大幅延缓。有部分投资者还问道深港通还是否能在今年推出。

  也有投资者表示,人民币贬值可能会降低海外投资者投资A股的兴趣,从而在降低深港通、沪港通等机制对他们的吸引力。

  我们认为,考虑到金融改革是下半年政府确定的三大经济改革领域之一,深港通也是中央经济工作会议确定的主要工作任务之一,预计深港通在今年下半年择机推出可能还是大概率事件。

  至于其他改革事项,我们认为,市场波动的影响只是暂时的,临时的市场波动可能对中国整体的改革计划影响非常小。

  国企改革:并不意外,多数海外投资者还是对中国政府推进国企改革的方式表示疑虑。特别是中国南车和北车合并的案例,在他们眼中看来是失败的,而政府似乎并不这么认为。

  有更多的迹象表明这种央企合并的趋势可能还在延续。多数投资者认为政府不得不在推进国企改革与淘汰落后的产能和减员之间做出艰难选择,最终使得国企改革的效果大打折扣。

  我们认为,在当前中国的整体环境中,按照完全市场化的方式来推进国企改革并不现实。

  更加务实的,可能总体朝着市场化的方向,逐步落实政企分开、开放市场、减少行政管制和干预。随着国企改革总体规划临近发布,国企改革可能继续是市场最重要的投资主题之一。

  本文作者:王汉锋,在中金和高盛等金融机构从事市场和经济研究。

  中国政策刺激有多大空间?||金融界股票||###||2015年08月18日 18:48 政府是否会出台新一轮强刺激、规模多大?为实现GDP增长目标,需要出台多少稳增长政策?

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  答案其实很简单:不会推出新的强刺激,但如同去年的一系列“微刺激”,当经济下行压力加大(如一季度末)或遭受负面冲击(如近期股市大跌)的时候,政策支持力度有望进一步加码。

  为实现GDP增长目标,需要出台多少稳增长政策?

  我们认为决策层会不断加码政策支持力度,以确保GDP增速能尽量实现7%的政策目标。不过考虑到实现7%的经济增速难度较大,决策层应该可以接受增速稳定在6.5-7%之间。因此如果内需和出口继续下滑,政策就可能进一步加码。

  在其他条件不变的情况下,为使今年GDP增速接近7%的目标,决策层有必要在去年出台的稳增长措施的基础上,力度还需增加1.1个百分点的GDP。年初以来推出的各类稳增长项目规模(不包括后续可能落地的城镇管廊建设等)基本符合以上估算。

  目前来看,政策力度看似超出上述估算,但这主要是为了弥补地方税收和土地出让收入锐减、地方债务改革所留下的基建融资缺口。

  这就是为何决策层近期想方设法解决基建融资问题、推动项目落地,包括鼓励政策性银行发挥更大的作用、盘活财政沉淀资金、大力推广PPP模式、更务实地推进地方债务改革,以及松绑信贷约束条件。

  我们估算今年房地产建设活动下滑会进一步拉低GDP增速1.5个百分点,因此决策层有必要在去年出台的稳增长措施的基础上,力度还需增加1个百分点以上的GDP。去年决策层出台的一系列“微刺激”措施拉动了GDP增长约1.2个百分点,基本抵消了房地产下滑的拖累。

  然而,近期央行为政策性银行注资、各部委大力推广PPP项目、财政部加快拨付财政存款、地方政府债券密集发行等消息接连不断,似乎表明政策力度将超出上述估算。这是因为以下两方面的变化使得今年中央对公共项目融资的支持力度需要远超过往年:

  1、基建投资融资渠道变化:今年决策层不仅需要为新增的稳增长项目融资,还需要弥补地方税收和土地出让收入锐减、地方政府债务改革所留下的基建融资缺口。

  假设GDP口径下的消费实际增速稳定在7%左右、房地产建设活动下滑继续拖累相关投资、净出口拉动GDP增长0.5个百分点,那么为了使GDP增速接近7%的政策目标,我们估计实际GDP口径下的基建投资今年需要增长12-15%、名义固定资产投资口径下的基建投资需要增长18-20%。

  18%的增速意味着今年基建投资规模需要达到13.2万亿左右,即便假设私人部门参与度提高、债务置换改善地方政府现金流,融资缺口依然可观。

  考虑到地方融资平台运作和借贷监管趋紧等其他因素,决策层有必要推进PPP模式落地、并让政策性银行发挥更大作用,以保证对基建项目的融资支持。

  2、基建投资运作机制也在变化:以往地方政府通过城投公司(地方融资平台)主导基建投资,后者通过众多渠道借贷、可以不受约束地推进新项目落地。

  但如今地方政府已面临着不同的激励机制,财政预算限制更加严格、并非所有项目都能顺利开工。

  此外,反腐压力也削弱了地方官员上马基建项目的动力。正因如此,今年以来中央政府开始大力推广PPP模式、并鼓励政策性银行在基建投资上发挥更大作用。

  政策刺激有多大空间?

  答案是两面的。现阶段,政府部门的资产负债表完全有空间容纳更多刺激政策。整体政府债务(包含中央政府、地方政府和主要政府机构)占GDP的比重约60%、依然可控。

  但政府部门举债和融资的方式需要转变。眼下基建投资面临的压力来自于以往的投融资模式难以为继:地方财政改革和反腐不断推进,过去不受约束的城投公司开始面临更严格的监管和约束。

  正因如此,过去几个月决策层通过其他各种渠道推进基建项目的融资和落地,包括大力推广PPP模式、更务实地推进地方债务改革、大规模地方债务置换、盘活财政沉淀资金,以及鼓励政策性银行发挥更大作用。

  另一方面,我国仍存在基建投资空间。虽然过去几年已上马了大量基建项目(如高速公路等),但为了满足持续快速推进的城镇化进程,我国仍需进一步投资基建设施,特别是铁路、地铁及其他公共交通、地下管廊、水利、新能源、环保、社区和医疗保险服务等领域。

  这些基建设施可以改善实物和人力资本收益率。而且此类投资通常发生在一国快速工业化期间、而非之后,因此不应直接将我国当前的基建投资增速与发达国家对比。

  尽管长期来看基建投资可以提高经济体效率、改善人民的生活条件,但其经济价值只能间接地体现在以其为基础的生产活动上。基建投资可以直接拉动当年GDP增长,但在后续几年中的乘数效应有限。

  换言之,仅仅是为了保持平稳的投资增速,新增基建规模就需要提高两倍以上。这意味着基建投资只能在企业投资和居民消费回暖之前短暂支撑经济增长,而无法扭转长期放缓的趋势。

  类似地,尽管目前政府还有空间增加财政支出,但考虑到近年来政府债务快速攀升,这一空间其实已经变小。

  此外,政府也希望避免上一轮强刺激的后遗症(如产能过剩、杠杆率快速攀升等)进一步恶化。

  刺激措施的效果

  投资者对近期政策宽松的一个普遍疑惑是“为何政策迟迟未能奏效?”

  许多投资者对经济活动没有像2008-09年那样明显反弹而感到失望。但在我们看来,如图1所示,要不是得益于迄今为止的稳增长政策,基建投资增速就不会在房地产和制造业投资显著下滑时逆势快速增长,目前的增长也不会稳定在目前6-7%的水平。

  

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美国股市大涨的原因(美国股市大涨的原因是什么)

  图1

  不应将本轮刺激措施与2008-09年的政策相比,也不应期待决策层会最终出台类似的强刺激。彼时我国不仅面临国内房地产下滑,还遭受着前所未有的外部冲击,这促使政府在2008年推出了规模达GDP的10%以上的一揽子刺激措施、同时房地产政策全面转向。这些措施在随后几年中才逐步退出。

  但当时我国整体债务和政府部门债务都远低于现在(图2),且存在许多值得投资的优质项目、产能过剩也不像现在这么严重。

  作为反思,经济学家和政府机构普遍认为2008-09年的刺激规模太大,加剧了产能过剩和经济结构失衡。正因如此,眼下在尽力稳增长、控风险的同时,决策层也在尽量避免重蹈覆辙。

  

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  图2

  我们认为当前的各类稳增长措施只是为了缓和下行压力、支撑经济增长稳定在6.5%-7%的区间内,但无法全面扭转下行趋势、甚至将其推向更高增速。

  因此,虽然关于新项目和各类融资渠道的消息层出不穷,全年固定资产投资增速预计仍将放缓。基建投资虽可能保持强劲增长,但难以完全抵消房地产和工业投资的持续下滑。鉴于此,我们维持全年GDP增速6.8%的预测不变。

  稳增长措施可以缓和固定资产投资以及我国对大宗商品、机械设备及其他投资品需求的下滑幅度,但恐怕难以推动其增速回到之前的水平。

  因此,随着房地产活动过渡到温和增长的新常态,我们认为今后几年中国的大宗商品需求仍将进一步放缓。

  本文作者:汪涛,瑞银证券中国首席经济学家。

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